КОІНТЕГРАЦІЙНИЙ АНАЛІЗ ЗВ’ЯЗКУ ІНФЛЯЦІЇ З КРИПТОВАЛЮТОЮ BITCOIN
DOI:
https://doi.org/10.31891/mdes/2023-10-49Ключові слова:
Криптовалюта, інфляція, коінтеграція, макроекономічні показники, монетарна політика, економічна інтеграціяАнотація
Емпіричне дослідження потенційної ролі криптовалюти як інструменту хеджування інфляції набуває все більшої актуальності на тлі нещодавньої глобальної економічної невизначеності та інфляційного тиску. У цьому дослідженні вивчається довгостроковий зв'язок між цінами на Bitcoin та інфляцією за допомогою коінтеграційного аналізу, використовуючи щомісячні дані з січня 2015 року по червень 2023 року. Використовуючи коінтеграційні тести Енгла-Гренджера та Йохансена в рамках методу ковзного вікна, ми оцінюємо стабільність та еволюцію цього взаємозв'язку з плином часу.
Результати свідчать про складний і мінливий у часі зв'язок між криптовалютою Bitcoin та інфляцією. Тест Йохансена виявив коінтеграцію у 25% ковзних інтервалів, тоді як тест Енгла-Гренджера знайшов докази лише у 3,6% інтервалів, що свідчить про те, що будь-який довгостроковий рівноважний зв'язок є радше епізодичним, ніж стабільним. Помітний структурний злам спостерігається близько 2021 року, що збігається зі значними змінами як на ринках криптовалют, так і в глобальних економічних умовах.
Отримані результати ставлять під сумнів наратив про Bitcoin як надійний інструмент хеджування інфляції, вказуючи на те, що його зв'язок з інфляцією є менш стабільним, ніж у традиційних активів для хеджування. Період після 2021 року демонструє особливо високу волатильність цього взаємозв'язку, незважаючи на більш широке інституційне впровадження та увагу до нього з боку широкого загалу. Результати дослідження свідчать про те, що хоча Bitcoin може пропонувати властивості хеджування інфляції протягом певних періодів, ці властивості не є достатньо послідовними, щоб покладатися на них для систематичного захисту від інфляції.
Посилання
Baur, D. G., Hong, K., & Lee, A. D. (2018). Bitcoin: Medium of exchange or speculative assets? Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 54, 177-189. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2017.12.004
Bodie, Z. (1976). Common stocks as a hedge against inflation. The Journal of Finance, 31(2), 459-470. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1976.tb01899.x
Bordo, M. D., & Levin, A. T. (2017). Central bank digital currency and the future of monetary policy. National Bureau of Economic Research Working Paper No. 23711. https://doi.org/10.3386/w23711
Brandvold, M., Molnár, P., Vagstad, K., & Valstad, O. C. A. (2015). Price discovery on Bitcoin exchanges. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 36, 18-35. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2015.02.010
Cheah, E. T., Mishra, T., Parhi, M., & Zhang, Z. (2018). Long memory interdependency and inefficiency in Bitcoin markets. Economics Letters, 167, 18-25. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2018.02.010
Conlon, T., Corbet, S., & McGee, R. J. (2020). Are cryptocurrencies a safe haven for equity markets? An international perspective from the COVID-19 pandemic. Research in International Business and Finance, 54, 101248. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101248
Dwyer, G. P. (2015). The economics of Bitcoin and similar private digital currencies. Journal of Financial Stability, 17, 81-91. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2014.11.006
Dyhrberg, A. H. (2016). Bitcoin, gold and the dollar–A GARCH volatility analysis. Finance Research Letters, 16, 85-92. https://doi.org/10.1016/j.frl.2015.10.008
Fama, E. F., & Schwert, G. W. (1977). Asset returns and inflation. Journal of Financial Economics, 5(2), 115-146. https://doi.org/10.1016/0304-405X(77)90014-9
Ghosh, D., Levin, E. J., Macmillan, P., & Wright, R. E. (2004). Gold as an inflation hedge? Studies in Economics and Finance, 22(1), 1-25. https://doi.org/10.1108/eb043380
Griffin, J. M., & Shams, A. (2020). Is Bitcoin really untethered? The Journal of Finance, 75(4), 1913-1964. https://doi.org/10.1111/jofi.12903
Ji, Q., Bouri, E., Lau, C. K. M., & Roubaud, D. (2019). Dynamic connectedness and integration in cryptocurrency markets. International Review of Financial Analysis, 63, 257-272. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.12.002
Kyriazis, N. A. (2019). A survey on efficiency and profitable trading opportunities in cryptocurrency markets. Journal of Risk and Financial Management, 12(2), 67. https://doi.org/10.3390/jrfm12020067
Liu, Y., & Tsyvinski, A. (2021). Risks and returns of cryptocurrency. The Review of Financial Studies, 34(6), 2689-2727. https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa113
Mensi, W., Rehman, M. U., Al-Yahyaee, K. H., Al-Jarrah, I. M. W., & Kang, S. H. (2019). Time frequency analysis of the commonalities between Bitcoin and major cryptocurrencies: Portfolio risk management implications. The North American Journal of Economics and Finance, 48, 283-294. https://doi.org/10.1016/j.najef.2019.02.013
Nakamoto, S. (2008). Bitcoin: A peer-to-peer electronic cash system. Decentralized Business Review.
Smales, L. A. (2019). Bitcoin as a safe haven: Is it even worth considering? Finance Research Letters, 30, 385-393. https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.11.002
Wang, P., Zhang, W., Li, X., & Shen, D. (2019). Is cryptocurrency a hedge or a safe haven for international indices? A comprehensive and dynamic perspective. Finance Research Letters, 31, 1-18. https://doi.org/10.1016/j.frl.2019.04.031
Worthington, A. C., & Pahlavani, M. (2007). Gold investment as an inflationary hedge: Cointegration evidence with allowance for endogenous structural breaks. Applied Financial Economics Letters, 3(4), 259-262. https://doi.org/10.1080/17446540601118301
